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回天新材(300041)研报正文

来源:未知 编辑:admin 时间:2018-10-04

  业绩合适预期,短期承压较重。公司是国内工程胶粘剂龙头企业,产物次要使用于汽车制作及维修、电子电器、风力发电设施制作、太阳能电池板制作、高铁轨道及车箱拆卸等范畴,跟着定向增发募投的“年产一万吨无机硅修建胶及年产一万吨聚氨酯胶粘剂扶植项目”于2015年四时度投产后,估计一年摆布时间达产。目前公司具有各种粘胶剂产能总计约3.8万吨。受新项目投产计提折旧、新产物发卖用度添加以及常州光伏背膜出产线亿元。

  定增刊行完成,产能获得提拔。公司在2015年9月10日完成了定向增发,共召募3.95亿元用于扶植“年产一万吨无机硅修建胶及年产一万吨聚氨酯胶粘剂扶植项目”及弥补经营资金。公司无机硅修建用胶次要使用于高层修建玻璃幕墙,曾经通过中国修建粉饰协会认证并列为保举产物,将来将次要为高层修建施工方大量供货,可充实开释产能。年产一万吨聚氨酯胶粘剂次要使用于环保型无溶剂软包装及水处置膜,公司产物无溶剂挥发且处于国内行业领先职位地方,国度对付大气管理政策出台将鞭策软包装企业利用环保型胶粘剂,公司此类产物将连续受益并充实开释产能。

  逐渐进军汽车整车用胶黏剂范畴。公司胶粘剂在汽车维修用胶市场中份额约30%,正逐渐翻开汽车整车用胶市场:宇通客车曾经实现供货,2015整年无望实现支出约两万万元;实现对众泰汽车、海南海马汽车首批供货,成为吉祥汽车风挡玻璃胶的及格供应商,顺利切入华泰汽车、力帆汽车等品牌的供应链系统。同时,春风日产聚氨酯玻璃胶完玉成项测试,并在春风日产大连工场卸车进行12万公里的路试;启动聚氨酯玻璃胶在漂亮雪铁龙的国产化承认事情流程。因为以后汽车整车用胶范畴根基被汉高、西卡等外洋巨头所垄断,因而国内整车制作企业在出产本钱压力下,进口替换需求及市场空间十分庞大,同时,国内市场来看,行业集中度较低,将来具有通过财产并购提拔行业集中度趋向,按照中国胶粘剂工业协会的规划,将来胶粘剂企业规模和财产集中度将不竭提高,在“十二五”末行业集中度到达60%以上,自主品牌发卖支出占发卖额的60%以上。公司曾经与软银回天配合出资设立宁波软银回天创业投资合股企业(无限合股),将来将有助于胶黏剂行业的整合及行业集中度的提拔。太阳能背膜销量回暖,氟膜投产实现进口替换。公司在常州具有三条背膜出产线万平方米的太阳能电池背膜产能,颠末手艺革新后可达1,200万平方米,笼盖国内光伏组件前八大客户。跟着泰西“双反”竣事及国度新能源的政策导向连续出台,国内光伏行业连续回暖,依照1MW光伏组件必要约0.75万平方米背膜计较,2015年我国光伏背膜需求量就到达约1.13亿平方米。环球范畴来看,出产太阳能电池的厂家比力多,但能出产太阳能背膜资料的公司相对较少,次要有奥地利Isovotla、美国3M、日本东瀛铝业、德国KREMPEL集团等,国内以公司、保定乐凯、江苏汇通和姑苏赛伍等为代表的公司复合产物起头供货,进口替换的空间仍然较大。回天新材(300我国复胶型太阳能背膜中的氟膜(占背膜本钱的25%)彻底依赖进口,公司通过本身研发控制了氟膜量产手艺,2015年上半年300万平方米的氟膜出产线进行试车,将来无望实现自力更生,在低落本钱的同时,将对进口背膜产物进行替换。041)研报正文

  结构线上线下平台,进军汽车后市场。公司2015年投资5,000万建立上海回天汽车办事无限公司,处置汽车后办事线上线下一体营业,同时新公司收购了义乌德福汽车维修无限公司100%股权,该公司的“飞马星”车管家APP在义乌本地开展车主上门洗车、维修调养、采办车险等一系列汽车后市场办事。公司通过该线上模式意与车主成立慎密接洽,控制客户入口,然后通过安全分成、金融办事、配件发卖分成和线下维修分成等路子实现贸易红利。同时,汽车维修用胶是公司保守劣势范畴,市占率跨越30%,公司推出了养护品、润滑油等非胶汽车用品,公司线上线下亲近共同,片面进军汽车后市场。

  收购光伏发电站,延长下流财产链。公司2015年11月3日公布通知布告,全资子公司上海回天拟以10,005万元收购英利能源持有的有泗阳荣盛电力工程无限公司100%股权,领取价中5,805万元抵消应收英利能源账款,残剩4,200万元采用现金领取。泗阳电站现实装机容量11.5MW,本地并网电价1.0元/千瓦时,国度补助0.2元./千瓦时,据公司测算,年含税支出达到1,656万元,正常光伏电站的毛利率为60%-70%,该电站年净利润可达600-700万元,可为公司供给不变的现金流和投资收益。同时投资光伏电站是对目前营业范畴扩张的无效测验考试,延长公司在光伏发电范畴的财产链;摸索一条通过光伏发电扶植,动员光伏组件用胶、背膜的发卖,在光伏范畴由单一发卖胶粘剂、背膜拓展成为电站投资、电站经营和出售的掌控全财产资金链条的贸易模式。别的,“债转股+现金收购”的收购体例,有助于提高公司资金经营效率,缓解流动资金压力。

  结构线上线下平台,进军汽车后市场。公司2015年投资5,000万建立上海回天汽车办事无限公司,处置汽车后办事线上线下一体营业,同时新公司收购了义乌德福汽车维修无限公司100%股权,该公司的“飞马星”车管家APP在义乌本地开展车主上门洗车、维修调养、采办车险等一系列汽车后市场办事。公司通过该线上模式意与车主成立慎密接洽,控制客户入口,然后通过安全分成、金融办事、配件发卖分成和线下维修分成等路子实现贸易红利。同时,汽车维修用胶是公司保守劣势范畴,市占率跨越30%,公司推出了养护品、润滑油等非胶汽车用品,连系不久前公司计谋入股上海聚车,借助其O2O平台“e养车”,增强汽车后市场的客户、渠道资本导入公司线上线下亲近共同,片面进军汽车后市场。

  估值与评级。估计公司2015-2017年EPS别离为0.42元、0.60元和0.74元,对应3月4日收盘价(17.60元)PE别离为42.1X、29.2X和23.7X。公司作为国内粘胶剂行业龙头,将充实受益于下流财产对粘胶剂的兴旺需求,新减产能将逐渐提高公司市场份额,背膜营业线无望连续受益于光伏财产的回暖,同时公司打算通过财产并购基金提高胶黏剂行业集中度,继续维持“增持”评级。

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